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[财经] 瑞银高挺:债市调整仍未结束 A股第一季度路在何方

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发表于 1-9-2017 08:53 AM | 显示全部楼层 |阅读模式

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2016年A股先后经历了熔断机制、MSCI的拒绝、妖股肆虐、最严借壳重组新规、野蛮人举牌以及人民币贬值······2017年A股的号角已经吹响,第一季度将会出现一波“春季行情”吗?国海证券“萝卜章”引发的风险会传导到A股吗?沪港通和深港通的资金流向将出现重大分化吗?

日前,瑞银证券首席中国策略分析师高挺博士接受华尔街见闻的独家对话,他表示,海外市场经历债市大牛市后,资金开始从债市流出并涌向其他资产的迹象非常明确。对于中国市场而言,他认为,国海证券“萝卜章”事件爆发后,债市调整仍未结束,整体上会压抑市场偏好、流动性偏紧,因此今年A股出现春季行情的可能性比偏小。

以下是对话实录:

华尔街见闻:一段时间以来,以美债为代表的债市收益率不断上升,大量资金从债市流出。这是否意味着全球市场资产配置偏好开始转向股市?

高挺:海外市场的资金从债市流向其他资产的迹象很明确。美国经济数据比较强,比如工资上涨幅度显著,而且通胀也开始上升并应该能达到美联储2%目标,市场预期美联储会继续加息。因此,债市存在一定压力,经历债市大牛市后存在一个不同资产类别的转换。

但中国市场的情况较难判断。因为,去年年底中国债市波动很大,有些资金流了出来,但无法判断是因为央行收缩流动性所致,还是美国大选后美债收益率走强、美元走强和国海证券等多个事件叠加所致。

这背后更大的不确定性是:中国央行到底想做到什么程度,如果想推动市场去杠杆,但杠杆高的时候做得很急,市场反应就特别剧烈。因此,当债市调整的时候,央行的流动性比较难把握。此外,还有经济偏弱和通胀压力等因素,因此2017年中国市场的风向仍不明确。

华尔街见闻:不久前,国海证券“萝卜章”事件引发债市崩盘,今年楼市也恐出现资金管控而下行的局面。这场机构引发的信用风险会继续发酵吗?


高挺:中国房地产看上去风险不是特别大,这一轮中国房地产走得很强,销售量很高。大多数开发商回笼了很多资金,但真正开发投资的量和新开工量的增速都不高,在应对流动性方面风险较小。

现无法确定中国债市的走向。国海证券“萝卜章”事件涉及场外代持的问题,这其中所加杠杆的规模究竟多大还不得而知。如果监管部门去杠杆时,压缩的规模比较明显的话,可能导致债券收益上升、息差拉大,恐冲击宏观经济。

华尔街见闻:今年第一季度,A股是否会有一波春季行情?

高挺:对于“春季行情”的说法,我会谨慎一点看待。去年底中央工作经济会议明确强调“稳”,多次提到抑制资产泡沫、给金融市场去杠杆。同时,近几个月中国经济数据比较理想,因此政策更加偏重“控风险”。

我个人认为,债市调整可能还没结束。之前监管部门想降低债市杠杆,但国海证券事件触发债市进入恐慌状态,央行只能注入资金安抚市场,之前的去杠杆目标也就还没有达到。

等债市暂时稳定的时候,监管层还是会继续去杠杆、控风险,整体上会压抑市场偏好、流动性偏紧,因此今年A股出现春季行情的可能性比较小。

华尔街见闻:今年一季度,A股投资可关注哪些板块?

高挺:

要以“稳”为主,大盘蓝筹估值比较低,比如银行板块今年整体业绩表现会更强,还可关注与油价相关的能源板块,以及消费品中估值不高、但基本面不错的板块。

华尔街见闻:2017年沪港通和深港通的资金流向将出现重大分化吗?

高挺:深港通开通后,北上的资金流向深圳,流往上海的资金少,但这种分化未必是未来的趋势。今年市场未必青睐深圳股市的科技股等成长股,很多PPP和建筑类股票都在沪市。

此外,沪港通和深港通中的南下资金加起来要多于北上资金,这个确定性比较高。背后有两大原因,第一是人民币贬值预期导致海外配置需求增加。当然,如果人民币走势改变,那就是另外一回事。

另一个原因是沪港通、深港通先后开通后,大陆的保险资金、私募以及部分公募基金有了在海外新投资渠道,以上两大因素使得南下资金高于北上资金。

华尔街见闻:人民币贬值预期的背景下,A股投资者可关注哪些投资机会?

高挺:可关注出口美国的企业,这类企业出口收入是美元,用人民币计价的收入就会增加。而不是去关注出口东南亚的企业,因为东南亚货币也在对美元贬值。

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发表于 1-9-2017 10:42 AM 来自美国米群网手机版 | 显示全部楼层
楼主屌丝帖子好赞~~~
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发表于 1-9-2017 10:42 AM | 显示全部楼层
感谢屌丝分享~~~
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