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[财经] 赵薇收购万家文化20天赚60倍,后面的戏怎么演?

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发表于 1-16-2017 01:45 AM | 显示全部楼层 |阅读模式

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去年12月23日,西藏龙薇文化传媒有限公司(赵薇为公司实际控制人)通过股份转让协议以305,990万元对价取得浙江万好万家文化股份有限公司1.85亿股份,占上市公司总股本的29.135%,成为上市公司控股股东。据此测算,上市公司整体估值为105亿元。

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截至1月13日,万家文化的估值达到141亿元,而赵薇收购万家文化的估值为105亿元,不到一个月的时间,赵薇已经赚了34%,考虑到是50倍杠杆,其收益率有60多倍。

看起来赵薇要在A股大赚一把,未来其浮盈会如何兑现?且听笔者的逻辑推演。做吃瓜群众看戏就可以,即使参与其中也要小心成为最后埋单的人。

赵薇买的并不便宜

笔者扒了一下万家文化,发现万家文化在2015年进行了一次重大资产重组。

2015年7月20日,中国证监会印发《关于核准浙江万好万家股份有限公司向四川省联尔投资有限责任公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》(证监许可(2015)1701号),核准万好万家向四川联尔发行25,391,118股股份,向天厚地德发行224,183,961股股份,向翔运通达发行3,389,719股股份购买相关资产。核准万好万家非公开发行不超过17,551,838股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。


2015年10月8日,公司召开第六届董事会第二次会议,审议通过了《关于公司实施2015年半年度资本公积金转增股本后调整发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的发行价格和发行数量的议案》。本次发行股份募集配套资金的发行价格由原来的17.22元/股调整为7.83元/股。募集配套资金而向发行对象杭州旗吉投资管理合伙企业(有限合伙)发行的股票数量由原来的17,551,838股调整为38,614,043股。

发行后,万家文化总股本为634,968,627股,按照7.83元/股的价格测算,公司整体估值为49.7亿元。

从2015年10月到2016年12月,短短一年多,万家文化的估值已经翻倍,赵薇买的其实并不便宜。

估值百亿从何而来?

万家文化所属行业是影视动漫,该板块A股公司有21家。与同行业公司相比,万家文化的估值明显偏高。

根据同花顺的数据,我们来对比一下:

万家文化按照2015年业绩测算的市盈率为511倍,在该板块中排第一,而PE中位数为63倍;

2016年度预测市盈率为75倍,在该板块中排名第二,而PE中位数为42倍。

支撑高市盈率的基础是业绩高增长。万家文化的业绩增长到底怎么样?那要从它这几年的转型动作扒起。

2014年,公司在互联网金融方面开始进行布局和拓展。公司控股子公司浙江众联在线资产管理有限公司的互联网金融信息服务平台“黄河金融”于2014年6月6日正式上线运营。黄河金融以互联网方式为民间的小额借贷双方提供居间服务。

2015年,公司一直致力于整体业务转型,并进行了一系列的相关投资,包括全资收购老牌动漫企业翔通动漫、增资互联网电影营销公司岩华文化,投资成立北京万好万家电子竞技传媒有限公司、持有其46%的股权。公司还向自然人林和国出售公司所持有的浙江万家房地产开发有限公司100%股权以及向万好万家集团有限公司出售公司所持有的浙江万好万家矿业投资有限公司65%股权,彻底剥离房地产和矿产业务。


2014年,公司实现营业收入1,193万元,净利润-1,416万元;2015年,公司实现营业收入36,164.7万元,净利润2,761万元;2016年一到三季度,公司实现营业收入53,319万元,净利润6,954万元。

翔通动漫是公司的主要业绩贡献因素。根据万家文化2015年的年报,公司动漫及其衍生业务的营业收入为254,859,956.02元;营业成本为148,963,137.8元,占比73.42%。公司将2015年8月1日确定为购买日,自2015年8月1日起将其纳入合并财务报表范围。

根据公司与四川联尔、天厚地德及翔运通达签订的《盈利预测补偿协议》,四川联尔、天厚地德及翔运通达对翔通动漫业绩做出如下承诺:本次重组业绩承诺补偿期间为2014年、2015年、2016年和2017年四年。四川联尔、天厚地德及翔运通达承诺翔通动漫2014至2016年度经审计合并报表归属于母公司的净利润(不含非流动性资产处置损益)不低于人民币9,300.00万元、12,090.00万元、15,717万元,且扣除非经常性损益后合并报表归属于母公司的净利润不低于人民币8,370.00万元、10,988.30万元、14,145.30万元;2017年度扣除非经常性损益后合并报表归属于母公司的净利润不低于15,548.36万元。

由此可见,翔通动漫的业绩承诺在一定程度上支撑了万家文化的股价。不过,进一步吹大泡沫的还是公司的重组预期。在本次赵薇收购之前,公司就曾经推进过又一个重组计划,不过没有成功。赵薇的收购给公司带来了新的想象空间。

未来可能会有哪些玩法?

如果赵薇本次收购万家文化的价格完全真实,在此基础上赚钱还得有一些新的动作,否则万家文化目前的高估值难以为继,所有的浮盈都会是浮云。

实际上,赵薇未来的还款压力还不小。本次杠杆收购以6000万元撬动30.6亿元----6000万元龙薇传媒股东借款,不收取利息;对外借款15亿元,年化利息10%;以所持万家文化股权做抵押融资14.999亿元,年化利息6%。

一个合乎逻辑的推理是:赵薇或者赵薇背后的大佬向上市公司置入新的资产,一方面通过交易过程中的利益输送赚钱(如置入的资产注水),另一方面通过二级市场套现赚钱。

复牌以后,万家文化已经连续两个涨停,某种程度上体现了对于未来的预期。不过,最新的公告则给市场泼了一盆冷水:龙薇传媒在《详式权益变动报告书》中披露的“拟考虑提议以重大资产重组、发行股份购买资产或非公开发行募集资金购买资产等方式,围绕文化娱乐产业注入成长性较好、盈利能力较强的优质资产,且不排除对上市公司或其子公司的非文化娱乐主业资产和业务进行剥离”的表述内容不构成承诺,截至目前,在未来12个月内,上述表述内容尚无明确的计划和时间安排,亦无意向标的或谈判对手方,仅为龙薇传媒表达为全体股东带来良好回报的意愿。


这可以理解为,未来12个月内,炒作的只是预期,不会有实际动作。实际上,大股东既然要注入资产,自然不希望公司的股价太高。

不能排除的另一种可能性是:所谓的注入资产最后真的是莫须有的事情,赵薇最后将控股权又转让给新的大佬,也不排除就是原来背后的大佬----在此前的运作过程中,随着公司重组预期的变化,股价自然会起起伏伏,利益相关方已赚得盆满钵满。

又或者,如公告所说:龙薇传媒如未能及时足额取得金融机构股票质押融资,可能导致不能及时足额支付第三笔股份转让价款而构成违约,将可能导致本次股份收购失败。

坦白地说,赵薇的收购某种程度上是高位接盘。我们也可以怀疑:本次收购价格是否真实?背后有没有利益交换?如果这种可能真的存在,万家文化的股价跌破赵薇的账面成本也不是没有可能。

如果实在手痒,想要和赵薇一起炒万家文化,不妨等等再看。两个涨停之后,已经有机构在出货。话不多说,且看上交所1月13日披露的交易数据:

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最后,增加一条风险提示:IPO提速,创业板的调整已经开始,题材股的活跃还能持续多久?

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发表于 1-16-2017 03:53 AM 来自美国米群网手机版 | 显示全部楼层
感谢谁可相欹分享~~~
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